券商研报荐2只白马股!

碧海港湾论坛

　　深天马A  （000050 ）下半年业绩将有起色

　　●从公司公布的2008年一季度报告看，深天马A一季度实现净利润965.07万元，与上年同期比较减少41.92％。基本每股收益0.03元，去年一季度为0.05元，同比降低40％。净资产收益率也从去年一季度1.87％降至今年的0.63％。

　　●造成公司业绩不佳的原因主要有如下几方面：1、由于上海天马一季度仅仅试生产，而且为了产品爬坡而主要切割7寸屏，为保证TFTLCM正常生产，深天马A在去年四季末今年一季初高价备了不少货，导致TFTLCM业务毛利率降低。2、汇兑损失。我们预测2007年净利润为9380万元，实际9040万元，除了模块业务利润降低外，340万元误差很大一部分有汇兑损失的“贡献”。公司一季度汇兑损失就达480万元，对业绩构成较大压力。3、上海天马模块业务拖累上海天马业绩。上海天马后序模块建设的滞后使得人员培训及其他相关工作没有跟上来，模块业务良品率仅仅在80％附近。尽管面板良品达90％以上，但最终产品出场良品率却在70％水平。

　　●动态来看，二季度开始上海天马将分部分产能供应深圳TFTLCM业务，上述不利因素1将逐步消除；而二季度末上海天马模组良品有望达到正常水平，届时制约上海天马业绩的良品率问题将得到根本改善。对于汇兑损失来说，公司正在加强购销环节的控制，希望能降至最低水平。

　　●总体来看，造成公司业绩下滑的不利因素下半年将得到很大程度的改善，不过由于上半年存在的特定因素，2008年业绩将受到明显影响。从估值的角度看，目前股价对应2008年收益水平正趋于合理水平，而对于2009年收益水平来说，仍然被低估，从动态的角度看，下半年随着公司盈利能力的提升，股价有望对公司2009年的成长性做出反应。

　　(江南证券)

　　山东药玻  （600529 ）目前估值具有安全性

　　●2008年1-3月公司实现营业收入2.52亿元，同比增长13％；净利润2948万元，同比增长19％，每股收益0.11元，符合我们预期。其中模制瓶增长9%，棕色瓶增长50%以上，丁基胶塞增长约20%。2008年起，公司所得税率由原先33%下调为25%，此项一季度贡献EPS0.01元。剔除所得税率的影响，公司净利润同比仅增长5%。

　　●公司盈利能力受原材料价格上涨、出口退税率下调、人民币升值等影响较大，综合毛利率29%，同比下降2.6个百分点。但公司通过提价化解成本压力的措施已取得一定的效果，与2007年四季度相比，综合毛利率提升了2.5个百分点。期间费用率同比下降2.3个百分点。其中营业费用率、管理费用率略有下降，存款利息增加使财务费用率下降1.4个百分点。

　　●普药销量受医改拉动快速提升，模制瓶面临良好的市场机遇，而棕色瓶国外市场需求旺盛，产品一直供不应求。公司新增3亿只棕色瓶产能已于2月份建成，至此总产能达到11亿只，产能紧张问题将得到缓解。目前新生产线已调试正常，二季度起能贡献收入。一类玻璃预灌封注射器项目进入设备购置阶段，预计下半年可正式投产。

　　●2008年公司还将继续提升各系列产品价格，但应难以全部消化成本上升导致的盈利能力下滑，公司业绩增长将主要依靠模制瓶、棕色瓶和丁基胶塞销量的提升，而一类玻璃仍处于市场培育阶段，对公司盈利贡献有限。

　　●我们维持公司2008年、2009年、2010年0.53元、0.63元、0.77元的盈利预测，分别同比增长23%、19%、21%，对应市盈率分别为16倍、14倍、11倍，目前估值具有安全性，维持“增持”评级。

　　(申银万国)