碧海港湾论坛
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前段时间中国证监会新闻发言人接受记者采访时指出：我们清醒地认识到，由于发展时间比较短，市场外部环境和内部运行机制尚不健全，当前和今后相当长的一个时期内，资本市场“新兴加转轨”的阶段性特征不会发生根本改变。而大部分投资者认为，从2005年开始的股权分置改革已经顺利结束了，本人却不敢苟同。笔者以为，股权分置改革的送股阶段基本完成了，而大规模的流通阶段才刚刚开始。从股改后阶段购买者要承担大小非解禁重任的因素显示，改革的硬仗才刚刚开始。
股改好象是取得了空前的成功，但存在的略不合理的现象是，股改前阶段购买股票就有对价，而那个时候解禁的数量少，股票价格自然上涨；但股改后阶段购买股票就没有对价了，而且购买者要承担大小非解禁重任。随着解禁股高峰渐渐逼近，对股票价格的平稳运行自然提出了挑战。如果没有相宜的政策安排，就容易形成前面上山后面下山的走势。在非流通股套现结束前，对后面的购买者会形成不利的局面。这个问题也许大部分投资者并没有进行过认真的思考，而仅仅是沉迷于前面上山过程中的“美景”，而对下山路之艰辛并没有充分的预期，对自己要承担重任的能力也没有进行充分的评估。
也就是说，以2007年10月16日的6124点为界，前阶段是非流通股股东向流通股股东送股阶段，后阶段将是非流通股股东的解放阶段。在这个阶段，A股的投资策略也许应该和前阶段有所不同，要从进攻策略转为防御策略。投资人对下山之路要有客观的评估和充分的思想准备，其过程也许不会因为税收政策的改变而发生根本性变化，当然在这个过程中阶段性和结构性机会仍然存在。
从更高层面来观察，在我国证券市场股权分置改革初步完成后，随着银行和大型国企上市重任的基本完成，市场将步入市场化改革时代。市场自身调节机制将会逐渐建立，市场结构也会日趋完善，市场规模加速扩大，市值结构大型化，市场定价更加准确，市场从卖方向买方慢慢转化。前阶段是流通股股东享受了对价，后阶段将是非流通股股东享受流通权利的时候，流通比例会迅速扩大，市场将接受市场化的考验，市场会在风险教育下慢慢走向成熟。同时国际市场的变动将会深刻影响国内市场，市场将向市场化、规范化、国际化模式转变，在这个转变过程中要更加重视风险控制。(英大证券研究所所长 李大霄)
