碧海港湾论坛
http://www.bihaiw.cn/
各项高利润业务发展初露峥嵘。“以传统及核心的工程承包业务为依托，培育高利润业务”是公司的战略性发展方向。目前公司绝大部分收入和利润来自施工业务(其盈利能力较弱)，在提供综合服务能力方面与国外先进企业相比仍有较大差距，公司着力于完善产业链布局、构建“创效”板块。盈利才是企业的根本。07年公司已初步完成板块创效的布局；房产和工业制造已经起步、物流业务加速发展、设计咨询已显强势。各“创效”板块已然成型。08年公司将围绕各高利润板块进行完善和落实，使之成为公司重要的利润增长点。只有不断扩充高利润业务的规模，提高综合盈利能力，公司才能真正实现从“大”到“强”的转变。07年公司各项高利润业务发展快慢不一。物贸等其它业务增势强劲(07年达78%)；房产业务增长21.8%，而勘察设计和工业制造增速均不到6%。
设计咨询业务已显强势。公司的勘查设计实力在07年得到进一步增强：组建了电气化设计院；中铁五院取得甲级资质，开始承揽部分铁路设计任务；中铁一、四院是高速铁路设计主力，任务额占63%以上。随着今后我国铁路建设中高铁项目占比渐高，公司在勘查设计咨询领域的强势将逐步体现。
房产业务的根基已夯实。2008年，公司又新增土地储备23.52万平米，土地总储备为251.5万平米。而同期中国中铁的土地储备则为474万平米。结合项目储备和目标开发周期来判断，公司房地产业务的高增长会在08年及以后出现，收入增速有望超过50%。公司在房地产领域的优势在于融资能力、房屋建造技术和建筑成本的控制能力。公司08年3月份进行完IPO，资金实力大为加强。尽管国家对房产开发进行新一轮调控，在大多数发展商面临资金困境的之际，有利于公司以更低的成本拿地，凭借公司目前的资源及资金实力，房产业务的飞速发展值得期待，将有望成为公司未来的盈利增长点。
工业制造的“两驾马车”运行良好。“昆明中铁大型养路机械集团公司”和“中铁轨道系统集团公司”构成了公司工业制造业务的“两驾马车”，分别从事铁路养路机械和铁路系统工业产品(如道岔、轨枕等)的研发和制造。07年昆明中铁大型养路机械集团公司继续保持铁路市场80%的份额，首台国产化三枕连续式捣固稳定车成功下线，被认定为国家级高新技术企业，目前处于产品供不应求的状况。
物贸等其它业务加速发展。作为我国最大铁路工程物流服务商和全球第二大铁路物资供应商，公司于07年共获得铁道部部管物资55个项目的招标代理权，总价值人民币600亿元以上。加上自身开拓油品、火工品等市场，公司物流业务将呈现加速度发展之势。投资运营项目也有捷报，遂渝高速公路提前一年通车，初期每天收费额创全国新高。与单纯基建建设业务相比，投资运营业务更易于管理和控制成本，回报高且稳定，可带来长期、稳定的现金流。
盈利预测与评级
盈利预测。结合公司年报情况，考虑未来业务发展及各项费用开支变动，我们相应调整了公司的盈利预测。预计公司08-10年EPS分别为0.32元、0.48元和0.63元。
投资评级。我国铁路建设正步入长期景气周期，公司是我国铁路建设热潮的主要受益者，因海外业务快速发展带来的业绩增长还有可能超预期，我们看好公司长期发展前景。当前股价对应公司08-10年动态PE分别为36倍、25倍和19倍。维持“增持”评级。
